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暌违十个月，LPR(贷款市场报价利率)再度下行。全国银行间同业拆借中心今日(6月20日)公布的6月一年和五年期以上LPR分别报3.55%、4.2%，均较上期下降10个基点。当日，人行亦在公开市场开展1820亿元(人民币，下同)的七天期逆回购操作，利率维持1.9%，在对冲掉20亿元到期逆回购后，实现单日1800亿元的净投放。分析称，近期货币政策支持力度的加码，有助于进一步降低实体经济融资成本，激发企业信贷需求，稳定宏观杠杆率，预计三季度经济增长有望加速，不排除9月LPR继续下行的可能性。

本月一年和五年期以上LPR分别报3.55%、4.2%，均较上期下降10个基点(图片来源：中国货币网)

植信投资研究院高级研究员王运金分析，上周逆回购、SLF(常备借贷便利)、MLF(中期借贷便利)均下行10个基点，商业银行成本由此减少逾51万亿元，为报价行调降LPR提供了一定空间。另一方面，人行强调要对实体经济提供稳固有效、可持续的金融支持，推动利率下行以刺激需求恢复是当前货币政策的重要任务。此外，境外主要发达经济体加息周期进入尾声，美联储本月暂停加息为中国降息提供了较好的时间窗口。他说，LPR下降释放了积极的政策信号，将增强投资者信心，刺激消费加快修复，同时利于推动房地产销售市场的继续回暖，并将增大对制造业、基建、科技创新等实体经济的融资支持。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟表示，两期限LPR的同步下调，有利于促进实体经济信贷成本、经营主体融资成本，以及个人消费信贷成本的稳中有降，也有助于稳投资、促消费、扩内需，加固中国经济基本盘。他续称，综合当前国内外经济形势和政策落地情况看，年内不排除人行继续降息、降准的可能性，总体看“目前人行政策储备较为充足，政策工具较为多样”。

申万宏源证券高级宏观分析师屠强提醒说，上周MLF利率如期下行10个基点，本月LPR两期限报价的同步下行10个基点符合预期，此举有助于进一步降低实际融资成本，激发企业部门信贷需求，稳定宏观杠杆率水平。他并指，当前市况下，降息或不能直接拉动房地产销售，但为防止房贷利率上行对楼市销售带来的新一轮冲击，下半年仍有“对冲式中性降准”的必要性。

瑞银料支持政策将加码

展望未来，瑞银亚洲经济研究主管兼首席中国经济学家汪涛认为，本月以来逆回购、SLF、MLF等利率的下行，或意味着人行政策支持加码的开始。她判断，下阶段房地产政策有望进一步放松，包括降低二套房首付要求、增加“保交楼”资金支持、放松二线城市购房限制等。此外，人行或进一步小幅降息，并通过加大信贷支持力度，配合准财政政策的扩张。

汪涛补充说，重大的财政支持政策，以及显著的宏观政策转向，或仍待7月末于政治局会议上公布。随着政策的加码，三季度消费将进一步温和复苏，房地产活动或渐企稳，中国经济增长有望再度加速，“全年GDP增速预计为5.2%”。

本月以来疫情搜索指数已显著回落。屠强指出，疫情对中国经济供需两端的影响预计逐步消退，下半年经济有望进入“N型复苏”的向上改善阶段。他续称，鉴于9月末将有较多城市面临房贷利率的内生性上调压力，届时或仍需LPR下行10个基点加以对冲，且不排除7月或8月人行“中性降准”25个基点的可能性。

王运金坦言，境外市场目前仍继续维持较高的利率水平，中国经济恢复节奏尚未出现大幅改善，人民币存在阶段性贬值压力，人行进一步降息的空间依然有限，实体经济需求修复尚需其他宏观政策工具的协调联动配合。他预计，下半年中国经济恢复节奏将逐步加快，资金需求也会上升，不排除人行小幅降准以及继续降息的可能性。

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