2022年，以美元计价的国际黄金价格持续波动。受到美联储等发达经济体央行大幅加息的影响，国际黄金价格受到打压。不过，在2022年第四季度，国际黄金价格逐渐展现出了回暖态势，并且也在今年迎来了“开门红”。市场中有越来越多的声音认为，国际黄金价格在2022年年底出现的回暖态势有望在2023年保持下去。

值得关注的是，尽管以美元计价的国际黄金价格在2022年的大部分时间里震荡下行，但由于美元强势升值导致其他多国货币相对美元显著贬值，以这些国家本国货币计价的黄金价格出现了不同程度的上涨。并且，相较于股票等高风险资产，黄金资产在2022年的表现相对稳健，全球黄金需求也在2022年迎来近11年以来的新高。从目前的情况看，市场对于经济衰退的担忧以及对于美联储继续放缓加息预期的升温，均有望令国际黄金价格在2023年延续涨势。

全球黄金需求创新高

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世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》(以下简称《报告》)显示，2022年度，全球黄金需求(不含场外交易)同比增长18%至4741吨，是自2011年以来最高的年度总需求量。2022年四季度，黄金需求也创下新高，其中各国央行的大力度购金和持续走强的个人黄金投资需求是主要的驱动因素。

在过去一年中，全球央行的购金热情明显增加。2022年三季度，全球央行购金量达到近400吨。《报告》指出，2022年，全球央行年度购金需求达到1136吨，较上年的450吨翻了一番还多，创下55年来的新高。仅2022年四季度，全球央行就购金417吨，2022年下半年的购金总量也超过800吨。

世界黄金协会资深市场分析师路易斯·斯特里特表示：“我们在2022年见证了10多年来黄金需求的最高水平，部分原因在于各国央行对黄金这一避险资产的大量需求。黄金的各种需求驱动因素起到了平衡作用，比如，加息潮导致投资者战术性抛售部分黄金交易型开放式证券投资基金(ETF)，而通胀走高则刺激了金条与金币投资的增长。”

从其他方面的需求来看，2022年，全球黄金投资需求(不含场外交易)较上年增长10%，主要驱动因素包括两个方面，一是黄金ETF的流出明显放缓；二是金条与金币的投资需求保持强势。其中，金条与金币持续受到全球数个国家投资者的青睐，弥补了中国黄金投资需求的下降。在德国黄金需求持续走强的推动下，2022年，欧洲的金条与金币投资总量超过300吨。

另外，2022年，全球金饰需求稍显疲软，下降3%至2086吨。从中国的情况看，2022年，中国金饰需求为571吨，相比2021年降低15%，比近10年平均水平少113吨。2022年第四季度中国金饰需求总计127吨，同比减少28%，是2009年以来最低的四季度需求。

而从具体产品上看，中国古法金等高端金饰产品也在继续扩大市场份额。一方面，这些产品通过新颖的创意设计吸引了消费者的目光；另一方面，丰厚的利润也促使金饰生产商大力推广此类产品。

黄金展现投资组合价值

对于黄金投资者而言，2022年是波折的一年。美联储大幅加息以及美元的强势上扬，给无息资产黄金带来了不小的冲击。不过，可喜的是，国际黄金价格最终以收涨结束了2022年的征程。世界黄金协会分析指出，2022年12月，黄金价格涨幅为3%，月末收盘报1814美元/盎司，最终金价较2021年同比上涨了0.4%。在实际收益率(美国十年期通胀保值债券TIPS)史无前例地上涨了250个基点且美元涨幅超过8%的2022年，黄金价格仍实现小幅上涨。机构需求(包括黄金ETF/场外交易OTC/期货)疲软，但零售需求强劲，央行净购金也异军突起。这些供需因素此消彼长，共同推动黄金价格在2022年实现小幅上升。

在刚刚过去的1月份，国际黄金价格实现月线连续第三个月收高，这主要是受到美元走软以及市场对于美联储放缓加息预期增强的影响。截至1月31日，国际现货黄金价格收涨至1927.86美元/盎司。

从中国市场的投资表现来看，《报告》指出，2022年，中国市场上黄金ETF总持仓共计减少24吨，创下有记录以来最大年度流出量。与2022年第四季度类似，持仓量的变化与人民币金价涨跌之间的负相关关系有可能是造成全年ETF流出的最重要原因。人民币金价走强，许多配置了黄金资产的投资者其投资组合的价值随之上涨获益，但也有人认为，金价上涨恰恰是获利回吐抛售黄金ETF的好时机。

路易斯·斯特里特表示，展望2023年，经济预测显示大环境将颇具挑战性，全球经济可能出现衰退，或许会对黄金投资不同板块产生不同的影响。通胀率的回落可能会对金条与金币投资造成不利影响；美元的持续走弱和美联储加息步伐的放缓可能会对黄金ETF的需求起到积极作用；被“压抑”的需求得到释放，可能促使金饰消费将保持韧性；但如果出现更明显的经济下行压力，金饰消费需求也可能会由于消费支出被挤压而受到拖累。虽然存在上述几种可能，但黄金凭借其在经济动荡时期表现良好的先例，仍彰显出其作为长期战略资产的价值。

关键词： 投资需求 场外交易 投资组合